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财经评论人项峥：眼下断言工业回升为时尚早

去年下半年，在中央与地方的一系列“稳增长”政策刺激带动下，全国工业增长速度触底回稳。但工业企业应收账款规模仍在高位，表明市场需求依然不振，而且财务费用增长较快，主营业务盈利能力下降，工业回升的基础尚不稳固。

应收账款的动态变化，是企业销售策略变化的实时反映。应收账款不仅关系到企业的现金流，而且也一定程度上反映出市场对企业产品的即时需求。通常，为保证企业正常运转，同时又能最大限度地加快企业产品销售，应收账款规模应与主营业务收入保持一定比例。如果这个比例过高，就有可能影响企业资金面状况。反之，则有可能影响企业产品销售进度。去年以来，我国工业企业面临较大的去库存压力，促使企业加大了信用销售策略的运用。据国家统计局网站发布的数据，截至去年12月末，全国规模以上工业企业应收账款规模达8.22万亿，同比增长16.9%，较去年6月末提高了0.5个百分点;应收账款与全年主营业务收入的比例为8.97%，较上年同期提高了0.7个百分点。这些数据表明，当前我国规模以上工业企业在产品销售收入向现金收入转化的机制上还存在一定障碍，这不仅会降低工业企业经营利润的质量，而且也会给企业内部资金正常流转带来消极影响。

应该说，去年以来我国工业企业去库存化进程进展缓慢，应收账款规模居高不下，在工业企业财务费用上也有显著反映。根据中国经济景气月报数据，2012年1月至11月，全国规模以上企业发生财务费用1万亿，同比增长27.2%;虽然增幅较上年同期下降了4.8个百分点，但财务费用与主营业务收入的比例为1.22%，较上年同期提高了0.18个百分点，显示财务费用已成为侵蚀工业企业利润的重要因素之一。去年全年工业企业利润率录得6.07%的年内高位，这在很大程度上是存货成本大幅下降的结果，而非实质上的工业企业盈利能力上升。去年12月，全国工业生产者购进价格同比下降2.4%，降幅超过工业生产者出厂价格0.5个百分点。今年1月，官方中国制造业PMI数据为50.4%，比上月回落0.2个百分点;其中，生产指数比上月回落0.7个百分点，凸显企业生产意愿不足;同时购进价格指数和原材料库存指数分别比上月上升3.9个和2.8个百分点，又显示原材料价格上涨压力在明显增大，这不能不促使工业企业加大原材料库存力度，因而难以真实反映企业信心增强。汇丰中国2月制造业采购经理人指数(PMI)预览值降至50.4，为四个月低点便是明证。

当下，全球经济仍处在再平衡的过程中，我国工业增长的外部环境尚不见明显改善迹象。据官方数据，去年四季度欧元区国内生产总值季度环比下降0.6%，这又增加了市场各方对欧元区经济增长前景的担忧。日本去年四季度实际GDP折合成年率较前一季度萎缩0.4%，为连续三个季度萎缩。虽然美国经济有所回稳，但今年1月失业率仍高达7.9%。美、日经济表现欠佳，为两国持续量化宽松货币政策提供了借口。因此，当前特别需要注意主要发达经济体量化宽松货币政策的外部溢出效应，这不仅会引发汇率战，极大冲击我国出口竞争力，今年1月官方PMI指数中的新出口订单指数为48.5%，比上月下降1.5个百分点;而且还会加剧输入型通胀的压力，今年1月全国工业生产者购进价格环比上涨0.3%，物价形势不容乐观。

综合上述多种因素的分析，笔者的看法是，今年工业企业将面临市场需求不振、资金面恶化和成本上升等多重压力，工业企业恢复增长仍将任重道远。

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